鐵礦石市場上揚的玄機

高品位礦結構性緊缺

元旦以來，鐵礦石市場出現連續上揚，創下本輪反彈新高。進入2月份以來，國內(nei) 鐵精粉價(jia) 格大幅上漲，河北地區噸價(jia) 上漲了90元左右。2月份進口礦價(jia) 格也是大幅上漲，成功站穩噸價(jia) 90美元的關(guan) 口，創出2014年8月以來的新高。

鐵礦石期貨市場對現貨市場價(jia) 格走勢有較好反映：年初至2月21日階段新高，鐵礦石主力1705合約累計上漲33.58%，最高上探至741.5元/噸，目前有所回落。

“自2016年以來，國內(nei) 鐵礦石期貨價(jia) 格便一直體(ti) 現出受現貨市場帶動的特征。鐵礦石價(jia) 格此輪上漲主要體(ti) 現了現貨市場價(jia) 格的波動。鋼廠高利潤帶來高開工，對高品位礦的需求加劇，導致結構性緊缺，現貨價(jia) 格走高並帶動期貨大幅上漲。”東(dong) 亞(ya) 期貨研究總監表示。

河北某鋼廠下屬的貿易公司相關(guan) 人士表示，高品位礦雜質少，無效元素含量低，消耗的燃料就相對較少，前期由於(yu) 焦炭供應緊缺，鋼廠用高品位礦來降低焦炭使用量;後期焦炭供應有所恢複，但鋼廠利潤提高了，因此願意繼續使用高品位礦增加產(chan) 量。

鋼廠對高品位礦的追逐、對低品位礦的冷落，造就二者價(jia) 差急劇擴大。

按照3月3日的現貨市場價(jia) 格計算，65%、62%及58%鐵品位的鐵礦石報價(jia) 應分別為(wei) 737元/噸、632元/噸及373元/噸。65%鐵品位鐵礦石相對62%鐵品位鐵礦石的溢價(jia) 已經高達105元/噸，溢價(jia) 率為(wei) 16.6%;62%鐵品位鐵礦石相對58%鐵品位鐵礦石的溢價(jia) 更是高達259元/噸，溢價(jia) 率高至69.4%。前者已經接近2014年至今的最高位水平，而後者則是在不斷刷新2014年至今的新高水平。

國投安信期貨黑色高級分析師表示，造成這種高低品礦價(jia) 差處於(yu) 曆史極值的主要原因有二：一是當前豐(feng) 厚的煉鋼利潤刺激了鋼廠的提產(chan) 訴求，為(wei) 了提高鐵礦石的單位產(chan) 鐵效率，鋼廠不惜提高鐵礦石的入爐品位，實現產(chan) 量的最大化;二是河北周邊地區的環保限產(chan) ，導致部分鋼廠被迫將燒結機進行限產(chan) 甚至是停止工作，所以環保限產(chan) 期間鋼廠對於(yu) 塊礦、燒結礦等不需要經過燒結環節即可入爐、相對高品位的鐵礦石品種爆發出強勁的短期需求。由於(yu) 這些特殊原因導致高低品礦的價(jia) 差逐漸極端化，但是這種情況並不會(hui) 無限極端化的。高低品礦如果價(jia) 差過大，那麽(me) 適當提高低品礦的入爐配比，反而會(hui) 更具備成本經濟性。因此預計環保限產(chan) 階段結束後，高低品礦的價(jia) 差將會(hui) 明顯回落。

鋼價(jia) 大漲傳(chuan) 導上遊

中國證券報“鐵礦石價(jia) 格上漲，高品礦結構性稀缺是一個(ge) 重要的原因，而另一個(ge) 原因是鋼材價(jia) 格上漲。在當前各個(ge) 黑色係品種中，螺紋鋼應該是龍頭品種，是領漲領跌的。大致的邏輯傳(chuan) 導路徑如下：旺季需求預期——下遊采購增加——螺紋鋼價(jia) 格上漲——鋼廠利潤增加——鋼廠增產(chan) ——原料價(jia) 格上漲。而這個(ge) 傳(chuan) 導的源頭，就是鋼材終端需求旺盛。”西南期貨分析師夏學釗表示。

春節假期後，隨著鋼材終端需求的季節性回暖，以及貿易商主動囤貨的激情高漲，鋼材價(jia) 格呈現出持續上漲的態勢。在鋼價(jia) 大漲的帶動下，煉鋼利潤也隨之高漲。

按照估算，當前螺紋鋼的煉鋼毛利已經高達900元/噸，利潤率高達23.4%。理論上，這麽(me) 高水平的煉鋼利潤必將帶來鋼廠開工率水平的提升，從(cong) 而帶動原材料需求及價(jia) 格水平的上移。

“但是鐵礦石在原材料中的地位比較特殊，由於(yu) 其供應商及貿易商集中度較高，海運周期也較長，因此鋼廠必須要囤積足夠用量的鐵礦石庫存，而且相對供應商及貿易商的議價(jia) 能力也並不高。所以即使鐵礦石當前庫存較為(wei) 充足，但價(jia) 格仍隨著鋼鐵價(jia) 格上漲而走高，這是由其特殊的供需結構造成的。”表示。

東(dong) 證期貨研究員指出，鐵礦石期現貨價(jia) 格上漲還有供給側(ce) 改革的原因。一方麵，打擊地條鋼造成鋼材短缺預期，鋼廠盈利狀況處於(yu) 高位，激發市場對鋼廠擴產(chan) 、原材料需求增長的預期;另一方麵，鋼廠生產(chan) 受到限產(chan) 政策擾動，鋼鐵生產(chan) 在時間分布上沒有原來那麽(me) “順暢”，造成集中減產(chan) 和集中複產(chan) 。鋼廠集中補庫複產(chan) 階段容易帶動上遊原材料價(jia) 格上漲。

貼水預示遠期謹慎

從(cong) 價(jia) 格走勢上看，鐵礦石期貨價(jia) 格始終處於(yu) 對“現貨”追逐的貼水狀態中。3月3日，62%PB粉礦價(jia) 格報751.57元/幹噸，而鐵礦石期貨於(yu) 當日夜盤報690元/噸，基差為(wei) 61.57元/噸。業(ye) 內(nei) 人士分析認為(wei) ，期貨價(jia) 格的貼水體(ti) 現出市場對未來價(jia) 格走勢的謹慎。

“隨著供需要素的逐漸轉變，鐵礦石價(jia) 格將自我實現回落的過程。”表示。

自從(cong) 2014年市場價(jia) 格走入下坡路，國內(nei) 一批鐵礦石礦山徹底停產(chan) ，再疊加一批礦石貿易商的虧(kui) 損退出，從(cong) 而形成了國內(nei) 這樣一種高度依賴進口礦、貿易格局集中度高的鐵礦石供應格局。但隨著鐵礦石價(jia) 格的持續上漲，這種情況在逐漸發生改變。

由於(yu) 62%品位鐵礦石價(jia) 格已經漲至100美元/噸附近，即使國內(nei) 礦山成本相對國外礦山要高得多，但是如此高的礦價(jia) 也足以刺激不少國內(nei) 礦山開始複產(chan) 、提產(chan) 。

上周全國266家礦山開工率由61.2%升至65.6%，其中大型礦山開工率由50%升至57.6%，可見國產(chan) 礦山的複產(chan) 動力十分強勁。

指出，市場已經出現不少新的礦石貿易商以及回歸的老貿易商，未來供給的增加將促使礦石價(jia) 格回落。此外，隨著高低品位礦石價(jia) 差的逐漸拉大，國內(nei) 鋼廠將逐漸加大國產(chan) 礦及低品位礦的入爐配比，這也將從(cong) 需求端壓製鐵礦石價(jia) 格的進一步上漲。

“如果市場對未來價(jia) 格走勢不樂(le) 觀，國內(nei) 礦山及鐵礦石貿易商將通過期貨市場進行賣出套期保值操作，從(cong) 而帶動期貨價(jia) 格回歸合理水平。”表示，鋼廠可以通過買(mai) 入套期保值對衝(chong) 原材料價(jia) 格上升風險，國內(nei) 礦山可以賣出套期保值對衝(chong) 產(chan) 成品價(jia) 格下跌風險，從(cong) 這點來看，鐵礦石期貨對整個(ge) 產(chan) 業(ye) 鏈具有不可忽視的重要意義(yi) 。

前述河北某鋼廠下屬的貿易公司相關(guan) 人士就表示，期貨體(ti) 現遠期市場的價(jia) 格，可以借助它判斷未來走勢。考慮到期現聯動，企業(ye) 還會(hui) 進行套期保值、期現結合等操作，在價(jia) 格偏離的時候尋找基差修複的機會(hui) 。

“鐵礦石期貨與(yu) 現貨聯動良好，很好地反映了市場的需求。在價(jia) 格波動劇烈的當下，實體(ti) 企業(ye) 可以利用鐵礦石期貨鎖定成本、保障利潤，有效規避市場風險，為(wei) 企業(ye) 持續穩定的發展做出積極貢獻。”表示。